【访谈场景】 <

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午后三点，阳光透过百叶窗洒在会议室的长桌上，空气中飘着淡淡的咖啡香。访谈者林薇（财经媒体记者）与三位受访者围坐一圈：李明远（经济学教授，专注公司治理研究20年）、王磊（前上市公司董秘，现任某清算事务所合伙人）、张婷（中小投资者，曾经历退市公司维权）。访谈从退市公司注销这一现象切入，逐步深入探讨其背后的市场逻辑与应对策略。

一、开场：从退市到注销，市场出清的必然性

林薇：李教授，您好！近年来A股退市公司数量逐年增加，不少公司在退市后最终走向注销。您如何看待退市公司注销这一现象？它和普通的退市有什么本质区别？

李明远：（轻轻扶了扶眼镜）这个问题很好。退市是公司股票在证券交易所终止上市，相当于摘牌，但公司法人主体依然存在；而注销是公司完成清算、注销登记，法人资格彻底消灭。简单说，退市是退出交易市场，注销是退出市场生命体。从经济学角度看，注销是市场出清的最后一环——当企业失去持续经营能力，通过注销机制实现资源重新配置，避免僵尸企业占用社会资源，这是资本市场成熟的标志。

林薇：王总，您作为从业者，接触过不少退市清算案例。从实操层面看，退市公司走向注销，通常需要经历哪些关键步骤？

王磊：（身体前倾，手指轻敲桌面）流程上其实挺复杂的。首先是退市整理期，股票进入老三板交易，流动性枯竭；然后是进入破产清算程序，法院指定管理人，接管公司资产；接着是债权申报和确认，这里最容易出问题——有些公司账目混乱，债权债务能扯皮半年；最后是资产处置和分配，清偿完税款、职工工资、普通债权后，剩下的才能分给股东。我经手过一家公司，光是资产拍卖就开了三次会，从厂房到设备，最后连办公桌椅都拍了，还不够覆盖清算费用。

林薇：张女士，您作为投资者，经历过公司退市到注销的全过程。当得知持有的股票即将被注销时，您第一反应是什么？

张婷：（苦笑）当时真是一夜回到解放前。我买的是某ST股，退市前还幻想过重组，结果退市后公司直接宣布破产清算。一开始是懵的，然后就是愤怒——为什么公司能走到这一步？我们小股东有没有挽回的余地？后来跟着其他投资者维权，才知道注销后股东清偿顺序在基本血本无归。不过现在想想，也算交了市场学费。

二、核心挑战：注销过程中的雷区与破局点

林薇：李教授，您提到注销是市场出清的必要环节，但现实中，退市公司注销往往伴随着债务纠纷、投资者维权等问题。这些雷区背后，反映了哪些制度性短板？

李明远：（沉吟片刻）最核心的是信息不对称和责任追溯机制缺失。很多退市公司存在财务造假、违规担保等问题，退市后才暴露出来，但此时公司资产已被掏空，投资者维权无门。比如有些大股东通过关联交易转移资产，注销时公司只剩一堆烂账，法律上很难追责。清算组的独立性和专业性也很关键——如果清算组由原管理层控制，可能出现自卖自买的情况，损害中小股东利益。

林薇：王总，您刚才提到债权申报和资产处置的难点。在您看来，如何提高清算效率，同时保障各方利益？

王磊：（摆摆手）效率与公平永远是个矛盾体。我们事务所的做法是分拆处置：优质资产（比如核心专利、土地）优先引入战略投资者，快速变现；不良资产（比如陈旧设备、烂尾楼）打包折价处理，能回一点是一点。但难点在于债权人博弈——银行债权通常有抵押，优先受偿；小股东债权没抵押，只能排队。有一次，我们遇到一家公司，职工安置费都没着落，银行却坚持要优先受偿，最后只能通过政府协调才解决。

林薇：张女士，您在维权过程中，有没有遇到过什么让您印象深刻的破局点？或者说，投资者在注销前可以做些什么减少损失？

张婷：（语气坚定）维权最关键的是抱团。我们当时有200多个小股东，凑钱请了律师，去证监会举报公司虚假陈述，还集体向法院提起了诉讼。虽然最后只拿回10%的本金，但至少没让公司轻松注销。我的建议是：别抱有幻想，一旦公司进入退市整理期，就要赶紧查公告，看有没有债务纠纷、违规操作，及时通过法律途径主张权利。记住，沉默只会让损失更大。

三、应对之道：市场各方的生存指南

林薇：从宏观层面看，退市公司注销后，市场（包括资本市场、产业链、投资者）如何应对这种变化？李教授，您觉得政策层面可以有哪些优化方向？

李明远：（双手交叉放在桌上）政策要解决两个问题：一是入口，让该退市的公司及时退市，避免退市难；二是出口，完善清算和注销配套机制。比如，可以建立预重整制度，对有挽救希望的企业，在退市前就引入战略投资者，避免直接注销；对必须注销的企业，设立中小投资者保护基金，用部分罚款、罚没资金补偿投资者。要压实中介机构责任——审计机构、律师事务所如果出具虚假报告，就要承担连带赔偿责任，提高违法成本。

林薇：王总，从清算事务所的角度看，退市公司注销后，产业链上下游企业如何应对断链风险？比如供应商、经销商怎么办？

王磊：（喝了口水）产业链的核心是信任。我们处理过一家制造业退市公司，注销后上游供应商有2000多万货款没收回。后来我们建议供应商联合起来，以债权转股权的方式，接手公司的核心专利，再找新公司运营，最后不仅拿回了货款，还赚了技术转让费。对经销商来说，关键是及时转向——别再囤积退市公司的产品，赶紧找替代品。其实市场很残酷，注销对产业链是短期阵痛，长期看能淘汰落后产能，让优质企业拿到更多资源。

林薇：张女士，作为过来人，您对其他投资者有什么建议？面对退市风险，普通投资者应该如何避险？

张婷：（语气诚恳）别碰STST股，尤其是那些主业不清晰、靠讲故事维持的公司。如果已经持有，要学会止损——别想着抄底，退市后股价归零是大概率事件。多关注公司财报，看应收账款存货是不是太高，有没有关联交易非关联化这些猫腻。记住鸡蛋不要放在一个篮子里，分散投资才能降低风险。我现在的投资组合里，股票只占30%，剩下的买基金、国债，心里踏实多了。

四、未来展望：在出清中寻找新机遇

林薇：三位对退市公司注销后的市场变化，有什么长期展望？

李明远：（微笑）短期看，注销会增加市场阵痛，但长期看是好事。资本市场就像一片森林，只有枯木被清理掉，新树才能长得更茂盛。未来随着注册制全面推行，退市常态化会成为趋势，市场会从重融资转向重投资，投资者会更关注企业基本面，而不是炒作概念。

王磊：（点头）我同意。对我们清算行业来说，退市公司增多其实是机遇——专业的清算、资产处置服务需求会上升。而且，很多退市公司虽然注销了，但资产还在，比如土地、技术、团队，只要处置得当，完全能涅槃重生。我们最近就在帮一家注销公司的技术团队找新东家，准备孵化一个新项目。

张婷：（眼神坚定）对投资者来说，退市注销不是末日，而是警醒。市场永远在变，唯一不变的是学习。经历过这次损失，我现在更懂怎么分析公司、控制风险了。或许这就是市场的魅力吧——在教训中成长，在变化中找到机会。

【访谈后记】

三个小时的访谈结束，夕阳已染红窗棂。李明远教授从理论层面剖析了注销机制的市场意义，王磊律师用案例展现了清算实务的复杂与机遇，张婷女士则以亲身经历道出了投资者的成长与反思。退市公司注销，看似是市场新陈代谢的终点，实则是资源重新配置的起点。对市场而言，完善制度、压实责任是应对之策；对企业而言，坚守主业、合规经营是生存之道；对投资者而言，理性认知、敬畏市场则是长久之计。正如张婷所说：变化永远存在，重要的是在变化中学会适应与成长。这或许就是这场访谈留给我们最深刻的启示。